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今年來，各板塊指數(shù)基金收益差別恍如牛熊，有收益近30%的板塊指數(shù)，也有虧損近20%的指數(shù)基金。行業(yè)板塊輪動變得太快，上下車時間很難把握。究竟該如何把握行業(yè)輪動的時機？目前適合定投哪些板塊？6月23日下午，富國基金量化投資部量化投資總監(jiān)助理張圣賢做客《中國基金報》粉絲交流群，和粉絲分析當(dāng)下A股各行業(yè)的投資機會以及基金定投的一些心得體會，現(xiàn)選取一些核心觀點進(jìn)行分享。
軍工行業(yè)基本面及預(yù)期
均有提升
中國基金報網(wǎng)友：下半年確定性增長的行業(yè)會有哪些？
張圣賢：可以發(fā)現(xiàn)，今年以來，A股市場存在對業(yè)績確定性增長個股的關(guān)注。在經(jīng)濟下滑過程中，家電、食品飲料等偏消費行業(yè)的增長相對來說是比較確定的，而一些周期類行業(yè)，譬如煤炭、鋼鐵等，它們在這個階段中增速相對就會比較差。目前我們暫時沒有看到一些超預(yù)期的行業(yè)，而上半年主要關(guān)注家電、食品飲料，還有新興行業(yè)里的游戲、新能源汽車等，下半年或會繼續(xù)維持原先相對確定性增長的格局。
中國基金報網(wǎng)友：如何看待前段時間軍工板塊、國企改革板塊步入下跌通道？
張圣賢：軍工是一個彈性非常大的標(biāo)的，從基本面來講，整個軍工板塊今年以來其實是在逐步好轉(zhuǎn)的，那為什么前期出現(xiàn)大幅下跌呢，其原因是多方面的：首先，今年4、5月份朝核危機非常緊張，所以軍工出現(xiàn)了階段性上漲，而隨著其后態(tài)勢緩和，軍工板塊也出現(xiàn)了回調(diào)，這是對事件性的一個階段反映。其次，后期軍工板塊下跌主要有兩方面因素，一是在4月底5月份的時候大盤出現(xiàn)了下跌，而軍工作為一個彈性品種，它的貝塔值更高，所以其跌幅也會更大；二是分級產(chǎn)品的下折導(dǎo)致市場對整個軍工板塊的擔(dān)憂情緒加劇，所以出現(xiàn)了這樣的一輪調(diào)整。
從今年來看，我覺得整個板塊還是向好的，尤其是近期一些利好的催化劑不斷，隨著“八一”建軍節(jié)的到來以及各方面的推進(jìn)，今年軍工板塊無論是基本面還是改革預(yù)期都會得到明顯提升。
其次，關(guān)于國企改革，在十八屆三中全會提出國企改革以來，整個進(jìn)度其實是在逐步加速的，特別是在混合所有制改革方面，去年下半年以來有了明顯的提速，例如寶鋼武鋼的整合，還有輪船、軍工等各行業(yè)都出現(xiàn)了一些標(biāo)志性的整合事件。總而言之，作為中國傳統(tǒng)經(jīng)濟未來改革的一個重要方向，隨著十九大的召開，可以預(yù)期其改革進(jìn)程會進(jìn)一步提速，我對國企改革和軍工板塊的基本面逐步向好也是非常有信心的。
行業(yè)輪動把握較難
堅守高成長行業(yè)為宜
中國基金報網(wǎng)友：請問對近期傳媒行業(yè)和特斯拉概念的波動怎么看？還有機會嗎？板塊把握不準(zhǔn)的話有什么指數(shù)或者其他的替代策略？
張圣賢：先簡單講一下傳媒行業(yè)。它在2015年出現(xiàn)了明顯下跌，主要原因是2013年、2014年整個傳媒行業(yè)出現(xiàn)了一個爆發(fā)式的增長，通過并購的手段實現(xiàn)了快速擴張，而隨著高增長期過去以及并購的收緊，很多公司估值處于較高水平而業(yè)績很難再出現(xiàn)高增長，所以出現(xiàn)了一波比較明顯的調(diào)整。但今年以來，整個傳媒板塊的估值出現(xiàn)了一定修復(fù)，同時其中的一些細(xì)分行業(yè)，譬如游戲特別是手游，其龍頭公司業(yè)績有50%~100%的增速，同時估值只有30倍左右，這其實是一個比較好的投資選擇。
特斯拉更大范疇來說應(yīng)該是叫新能源汽車。新能源汽車是自2012年以來國家定位的重要的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，我個人也認(rèn)為其未來可能會成為中國制造業(yè)中一個很大的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展空間是十分廣闊的。目前特斯拉在中國建廠是一個大概率事件，跟誰合作在哪里建廠這種事情不太好把握，但是其發(fā)展是一個大趨勢，對我們的投資影響并不是那么大。對于我們基金投資者來說，如果看好一個方向，我們就可以選擇相對應(yīng)的主題基金，這種短期的消息把握更多的反映在個股層面，大部分投資者也沒那么多時間、精力去追蹤。
中國基金報網(wǎng)友：行業(yè)輪動是否受產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟周期的影響？普通投資者通過什么方式可以把握行業(yè)輪動，獲取超額收益？量化模型可否快速地捕捉行業(yè)間的輪動？
張圣賢：行業(yè)的輪動跟經(jīng)濟周期相關(guān)，跟當(dāng)前市場環(huán)境、資金面還有估值等等因素都相關(guān)。不同行業(yè)本身的特性、成長性還有跟宏觀經(jīng)濟的結(jié)合度，實際關(guān)聯(lián)度都是不一樣的，不是通過簡單幾句話可以介紹清楚的。對于普通投資者來說，我個人建議其實還是去選取那種從長期來看，具有更加強成長性的行業(yè)去投資可能會更適合。
通過量化模型確實可以在一定程度上去尋找行業(yè)之間的差異，但每家基金公司的量化模型是不同的，所以這個也需要取決于大家對市場的理解。其有效性有多少或者差別有多大，每家公司的產(chǎn)品也是不一樣的。
創(chuàng)業(yè)板行情何時到來
中國基金報網(wǎng)友：今年以來，中小板、創(chuàng)業(yè)板都出現(xiàn)了比較大的調(diào)整，請問貴公司正在發(fā)售的富國新興成長量化精選混合在投資策略上會有什么調(diào)整？
張圣賢：首先要澄清一個觀念：成長股不等同于就是創(chuàng)業(yè)板和中小板的股票，實際上在主板里面也有很多業(yè)績增速很高，而且成長性也非常好的成長股，盡管它們的市值已經(jīng)達(dá)到了300億元到500億元之間，但是過去五年的業(yè)績復(fù)合增速都達(dá)到了40%以上，只不過是因為過去中小板創(chuàng)業(yè)板的公司增速相對更高，市場關(guān)注度更高，所以大家習(xí)慣性地把這兩個板塊地股票和成長股劃等號了。
今年以來，大家會發(fā)現(xiàn)由于受到IPO加速和并購重組監(jiān)管加強的影響，中小板、創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速開始下降了，在這樣的市場環(huán)境下，我們?nèi)ふ页砷L股，就會把預(yù)期收益率降低，更加尋求這種有確定性的成長。而經(jīng)過上半年的調(diào)整后，我們發(fā)現(xiàn)目前中小板創(chuàng)業(yè)板里的很多龍頭公司估值優(yōu)勢也逐步體現(xiàn)出來了，同時進(jìn)入下半年又面臨估值切換行情，我們認(rèn)為成長股有望從上半年的“一九”行情向“二八”或“三七”行情擴散，賺錢效應(yīng)有望明顯提升。